金融監(jiān)管是金融穩(wěn)健發(fā)展的重要保障。在2023年召開的中央金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記對(duì)金融監(jiān)管工作提出了明確的要求，即“切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)”。這意味著，金融監(jiān)管不僅要依法把所有金融活動(dòng)納入監(jiān)管，還要提高金融監(jiān)管的有效性，對(duì)監(jiān)管能力的建設(shè)提出了更高、更大的挑戰(zhàn)。在近日召開的中央黨校金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上，習(xí)近平總書記又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“在市場(chǎng)準(zhǔn)入、審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管等各個(gè)環(huán)節(jié)，都要嚴(yán)格執(zhí)法，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管橫向到邊、縱向到底?！睆膬纱螘?huì)議上均提到加強(qiáng)金融領(lǐng)域“行為監(jiān)管”這一點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)國(guó)家在金融監(jiān)管理念方面的重大轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化行為監(jiān)管已成為我國(guó)金融監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變的必然要求。

“行為監(jiān)管”重在保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益

       習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)：“要通過擴(kuò)大對(duì)外開放，提高我國(guó)金融資源配置效率和能力，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)則影響力，穩(wěn)慎把握好節(jié)奏和力度。”

       “行為監(jiān)管”是金融監(jiān)管的重要規(guī)則，這一原則廣泛被關(guān)注始于1995年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克·泰勒（Michael Taylor）提出的監(jiān)管“雙峰”理論。泰勒在其提出的理論中表示，金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)由兩類相互獨(dú)立、目標(biāo)差異的監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同實(shí)施監(jiān)管，一方面，金融監(jiān)管要維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和金融體系的穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即“審慎監(jiān)管”；另一方面，金融監(jiān)管需擔(dān)負(fù)起糾正金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)主義行為、防止欺詐和不公正交易、保障消費(fèi)者權(quán)益不受侵害，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平、公正與穩(wěn)健運(yùn)行，即“行為監(jiān)管”。換言之，審慎監(jiān)管主要是站在金融機(jī)構(gòu)的角度，在保證機(jī)構(gòu)有足夠的資本和流動(dòng)性來抵御損失，防止金融危機(jī)發(fā)生的前提下，維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定；而行為監(jiān)管則是專注于金融市場(chǎng)的運(yùn)作方式和金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，以及這些行為對(duì)消費(fèi)者和投資者的影響，更偏向于從金融市場(chǎng)中“行為人”的角度進(jìn)行監(jiān)管，以確保市場(chǎng)的公正性、透明性和效率，保護(hù)消費(fèi)者免受不公平或不適當(dāng)行為的傷害。

       縱觀國(guó)際金融監(jiān)管發(fā)展，絕大多數(shù)國(guó)家在制定金融體制和監(jiān)管立法時(shí)，往往傾向于審慎監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)在維護(hù)金融市場(chǎng)體系穩(wěn)定方面的作用。從2008年次貸危機(jī)后，才逐步重視起金融市場(chǎng)的行為監(jiān)管，開始強(qiáng)調(diào)對(duì)金融機(jī)構(gòu)間交易行為的監(jiān)管和對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。金融市場(chǎng)的交易主體包括金融機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者，金融市場(chǎng)的良好運(yùn)行需要雙方的理性參與和公平交易。金融產(chǎn)品及服務(wù)由于其復(fù)雜性，金融消費(fèi)者往往難以準(zhǔn)確地評(píng)估產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，以及交易過程中的自身權(quán)利和義務(wù)，金融消費(fèi)者所遭受的誤導(dǎo)性消費(fèi)和不公平交易的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通商品交易。對(duì)于此類問題，僅僅靠審慎監(jiān)管難以有效解決，而行為監(jiān)管以保護(hù)金融消費(fèi)者作為其主要目標(biāo)，通過“介入式”和“前瞻性”的干預(yù)手段來規(guī)范金融機(jī)構(gòu)行為，可有效地與審慎監(jiān)管形成互補(bǔ)以更好地維護(hù)金融穩(wěn)定，對(duì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

強(qiáng)化“行為監(jiān)管”的理論基礎(chǔ)和重要性

       習(xí)近平總書記指出：“黨的十八大以來，我們積極探索新時(shí)代金融發(fā)展規(guī)律，不斷加深對(duì)中國(guó)特色社會(huì)主義金融本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，不斷推進(jìn)金融實(shí)踐創(chuàng)新、理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，逐步走出一條中國(guó)特色金融發(fā)展之路，這就是：堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題。”

       行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“有限理性”理論、信息不對(duì)稱理論和外部性理論為強(qiáng)化金融行為監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控提供了有力的理論支撐。首先，作為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的行為金融學(xué)秉承對(duì)金融市場(chǎng)投資者、消費(fèi)者存在決策行為“有限理性”和“非理性”的看法，對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)中“理性人”假設(shè)提出了挑戰(zhàn)，認(rèn)為在投資決策過程中，投資者或消費(fèi)者極易受到盲目自信、損失厭惡、心理賬戶效應(yīng)、錨定效應(yīng)等有限理性行為的影響，從而產(chǎn)生投資行為的系統(tǒng)性行為偏差。此時(shí)，若缺少行業(yè)行為監(jiān)管，加之金融機(jī)構(gòu)不能堅(jiān)守職業(yè)道德和倫理底線，反而通過放大消費(fèi)者的行為偏差來追求利益最大化，終將會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩甚至是金融危機(jī)；其次，信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，金融消費(fèi)者在市場(chǎng)交易活動(dòng)中往往面臨信息獲取的不利局面，這種結(jié)構(gòu)性的劣勢(shì)容易導(dǎo)致消費(fèi)者受到可獲取信息的誤導(dǎo)，以及金融機(jī)構(gòu)的操縱或者干預(yù)，進(jìn)而可能遭受利益上的損失；此外，在外部性理論框架下，由于金融市場(chǎng)并非均衡穩(wěn)定市場(chǎng)，運(yùn)用金融套利在非均衡市場(chǎng)中獲利的行為已經(jīng)成為常態(tài)，這種金融外部性主要表現(xiàn)在金融資產(chǎn)的價(jià)格扭曲以及不合理的市場(chǎng)交易中，交易主體利用金融衍生品或者其他金融工具將損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到第三方導(dǎo)致潛在負(fù)外部損失，如果缺少有力監(jiān)管，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)中的各類金融產(chǎn)品、各交易關(guān)聯(lián)方間的相關(guān)性會(huì)急劇升高，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)級(jí)積聚放大，進(jìn)而造成產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。美國(guó)的次貸危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)將底層高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)抵押貸款，通過層層打包形成復(fù)雜的金融衍生品轉(zhuǎn)而賣給投資者，并引致全球金融危機(jī)事件就是因?yàn)槿鄙俳鹑谑袌?chǎng)行為監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)基于投資者的“非理性”行為，利用信息不對(duì)稱進(jìn)而造成負(fù)外部性損失的重要體現(xiàn)。

       近年來，發(fā)生在我國(guó)金融行業(yè)損害消費(fèi)者權(quán)益的事件也有出現(xiàn)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的倒閉逃逸事件，以及“e租寶”“錢寶網(wǎng)”等非法集資案件的曝光，不僅損害了消費(fèi)者的利益，也削弱了金融市場(chǎng)的整體公信力，增加了金融體系潛在的脆弱性，提高了發(fā)生大規(guī)模系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。突出和強(qiáng)調(diào)行為監(jiān)管是防范和化解我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)工作和內(nèi)在要求。具體可以體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

       一、強(qiáng)化行為監(jiān)管能夠?qū)κ袌?chǎng)不當(dāng)行為形成強(qiáng)大的威懾力，切實(shí)維護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。通過設(shè)立專門的行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確界定市場(chǎng)行為規(guī)范與監(jiān)管策略，可以有效打擊市場(chǎng)欺詐、操縱及其他不當(dāng)行為。這種監(jiān)管不僅包括對(duì)金融從業(yè)者行為的持續(xù)監(jiān)督和審查，確保其在交易中遵循法律和倫理標(biāo)準(zhǔn)，而且還涉及對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)，做到“堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向”，使其不受不公平交易和信息不透明的影響。此外，行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠通過迅速識(shí)別違規(guī)行為并及時(shí)處罰來提高違規(guī)成本，這不僅有助于恢復(fù)消費(fèi)者對(duì)金融市場(chǎng)的信任，還能夠促進(jìn)市場(chǎng)的公平性和透明度。

       二、通過采取“干預(yù)性”和“前瞻性”的監(jiān)管策略，行為監(jiān)管能夠有效地對(duì)金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行早期干預(yù)和規(guī)范化管理。與傳統(tǒng)審慎監(jiān)管更側(cè)重于對(duì)金融產(chǎn)品事前審批和事后處罰不同的是，行為監(jiān)管更側(cè)重于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，特別是在金融產(chǎn)品準(zhǔn)入階段的考量，例如，行為監(jiān)管會(huì)對(duì)金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)進(jìn)行評(píng)估，確保其在宣傳手段、收益結(jié)構(gòu)等方面不會(huì)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益造成損害。這種監(jiān)管方式涉及對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場(chǎng)行為的持續(xù)監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)潛在的問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以迅速采取措施，包括終止產(chǎn)品的市場(chǎng)上市，以防止對(duì)更廣泛市場(chǎng)的負(fù)面影響。這種主動(dòng)和預(yù)防性的監(jiān)管方法有助于提升金融市場(chǎng)的整體穩(wěn)定性和消費(fèi)者的信心。

我國(guó)金融“行為監(jiān)管”的發(fā)力方向

        在過去四十余年的發(fā)展過程中，中國(guó)的金融監(jiān)管體系經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)變革，從中國(guó)人民銀行主導(dǎo)的集中式監(jiān)管模式，逐步演變至“一行三會(huì)”，再到“一行兩會(huì)”，最終形成“一行一局一會(huì)”的監(jiān)管架構(gòu)。2008年全球金融危機(jī)后，為了適應(yīng)國(guó)際金融環(huán)境的變化，中國(guó)借鑒了國(guó)際上成熟的行為監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，致力于不斷完善金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)機(jī)制，逐步建立起分業(yè)監(jiān)管體系下的“內(nèi)雙峰”金融監(jiān)管模式。在這一模式下，各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)置專門負(fù)責(zé)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的部門，如人民銀行下設(shè)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局（現(xiàn)劃入金融市場(chǎng)司）、金融監(jiān)管總局下設(shè)金融消費(fèi)者保護(hù)局、證監(jiān)會(huì)下設(shè)投資者保護(hù)局等，然而這些部門僅僅是在審慎監(jiān)管框架下作為內(nèi)部分工，監(jiān)管職能和權(quán)責(zé)界定仍有模糊，造成出現(xiàn)過度監(jiān)管和監(jiān)管真空的情形。此外，隨著市場(chǎng)不斷深化，金融產(chǎn)品所呈現(xiàn)的復(fù)雜化、多樣化的趨勢(shì)又對(duì)金融監(jiān)管專業(yè)性提出了更高的要求。因此，為了推動(dòng)中國(guó)金融行為監(jiān)管向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，以下幾點(diǎn)建議值得考慮。

       一、優(yōu)化行為監(jiān)管機(jī)制頂層設(shè)計(jì)。當(dāng)前我國(guó)正進(jìn)行新一輪高水平對(duì)外開放。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度的加深，不僅需要應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，而且對(duì)本土金融監(jiān)管的有效性和風(fēng)險(xiǎn)防控能力提出了更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這一背景下，現(xiàn)階段我國(guó)行為監(jiān)管改革，應(yīng)在黨的領(lǐng)導(dǎo)下不斷深化“內(nèi)雙峰”監(jiān)管模式，以強(qiáng)化行為監(jiān)管功能為基礎(chǔ)，積極探索“雙峰”監(jiān)管模式的發(fā)展路徑，樹立“雙峰”監(jiān)管理念，強(qiáng)化行為監(jiān)管意識(shí)，并推動(dòng)獨(dú)立的行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)建設(shè)，以確保其在與審慎監(jiān)管并行的金融監(jiān)管體系中占據(jù)相對(duì)獨(dú)立和關(guān)鍵的地位。

       二、建立健全行為監(jiān)管問責(zé)機(jī)制。行為監(jiān)管的組織結(jié)構(gòu)和執(zhí)行策略盡管是監(jiān)管成功的關(guān)鍵因素，但其合理性和效率最終應(yīng)通過監(jiān)管成效來衡量。在金融行為監(jiān)管實(shí)踐過程中，應(yīng)避免僅在出現(xiàn)消費(fèi)者權(quán)益受損問題發(fā)生后對(duì)金融機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員進(jìn)行無差別的處罰。對(duì)于單一金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)集中資源專注于解決具體問題。然而，若出現(xiàn)多個(gè)機(jī)構(gòu)同時(shí)違規(guī)的情形，則可能反映出存在于監(jiān)管規(guī)則設(shè)計(jì)或執(zhí)行層面中的系統(tǒng)性問題，此時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)深入分析原因，并采取相應(yīng)的改進(jìn)措施。問責(zé)制度的目標(biāo)在于確保行為監(jiān)管部門及其官員能夠負(fù)責(zé)任地執(zhí)行政策和規(guī)則，避免因行為監(jiān)管工作的復(fù)雜性及其潛在的不確定性而采取逃避責(zé)任或不作為的行為。同時(shí)，問責(zé)機(jī)制也可以防止監(jiān)管工作走向另一個(gè)極端，即通過過度監(jiān)管抑制金融體系的活力和創(chuàng)新，這同樣可被視為監(jiān)管不當(dāng)。行為監(jiān)管問責(zé)機(jī)制的建立，可以實(shí)現(xiàn)在嚴(yán)格監(jiān)管和保障金融市場(chǎng)活力之間的平衡，從而促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

       三、加強(qiáng)行為監(jiān)管領(lǐng)域人才隊(duì)伍建設(shè)。行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)投入必要的資源來培養(yǎng)和吸收具有高度專業(yè)知識(shí)和技能的人才，特別是提升對(duì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識(shí)的理解和應(yīng)用。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)的理論，對(duì)理解市場(chǎng)參與者的非理性行為提供了重要視角，同時(shí)也有利于監(jiān)管者設(shè)計(jì)出行之有效的行為監(jiān)管政策和監(jiān)督機(jī)制，促進(jìn)金融行為監(jiān)管的有效實(shí)施。例如行為監(jiān)管單位應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管者對(duì)各類“去偏策略”設(shè)計(jì)原理的學(xué)習(xí)，了解如何運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)的研究成果來設(shè)計(jì)和實(shí)施行為干預(yù)策略，通過相應(yīng)的行為監(jiān)管制度安排引導(dǎo)金融投資、消費(fèi)者向更理性的選擇方向發(fā)展，并約束金融機(jī)構(gòu)的不正當(dāng)行為，提高監(jiān)管的效率和效果；此外，行為監(jiān)管部門還應(yīng)加強(qiáng)與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的交流合作，積極開展行為監(jiān)管的聯(lián)合研究，吸收更多行為經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿理論成果指導(dǎo)監(jiān)管實(shí)踐。

       我們相信，在黨的領(lǐng)導(dǎo)下，在推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的征程中，中國(guó)的金融市場(chǎng)必將呈現(xiàn)出更加有效、公正、透明和充滿活力的面貌。因此，中國(guó)年輕一代有充分的理由對(duì)未來的金融市場(chǎng)抱有美好的期待。